美国劳动力成本趋势没有明显转变-富国银行

劳动力成本的快速增长继续阻碍著美联储将通胀率长期拉回2%的努力。就业成本指数(Employment Cost Index)是美联储衡量薪酬成本的首选指标，该指数在第一季度强于预期。第二季度劳动力成本同比增长1.2%，这一最全面的衡量劳动力成本的指标折合成年率上升了4.7%。虽然随著就业市场逐渐回到更好的平衡状态，成本压力𫔭始缓解，但我们担心，可能需要劳动力市场状况大幅恶化才能完全遏制通胀。

劳动力成本使通胀率难以回落至2%

工资增长放缓一直是让通胀回到美联储目标水平并保持这一水平的一个令人不安但必要的方面。最新的就业成本指数(ECI)显示，抑制就业市场引发的通胀的进展仍然缓慢，令人失望。薪酬成本在第一季度的增幅高于预期，第四季度的增幅也有所上调。第一季度1.2%的增幅使其完全处于过去七个季度的1.1%-1.4%区间，这表明劳动力成本的趋势尚未令人信服地缓解。

第一季度ECI的回升与月度就业报告中更及时、更受广泛关注的平均时薪(AHE)数据不一致。今年第一季度，美国就业总增长率折合成年率降至3.8%，与我们认為美联储可以接受的速度相差不远，因為生产率增长的趋势，以及对央行即将结束的紧缩政策的支持。但就美联储的政策而言，ECI优于AHE。 ECI提供了一个更全面的劳动力成本压力视图，因為它包括私营和公共部门的工人以及补偿的福利部分(约占总数的30%)。此外，ECI控制了劳动力的构成变化。在目前的环境下，这种区别尤其重要，因為休𫔮和酒店行业——收入最低的行业——的就业增长速度是总就业增长速度的两倍多。

此外，ECI并不是唯一一个表明劳动力成本压力没有像整体平均时薪数据所显示的那样降温的机构。生产和非管理类工人(约占私营部门工人的80%)的AHE在第一季度上升了4.5%，表明管理类岗位以外的劳动力成本上升压力仍然更大。

劳动力成本的顽固性趋势在行业和薪酬类型上都很明显。私人薪酬总额在本季度几乎没有变化，工资和薪金连续第三个季度增长1.2%，福利增长1.1%。公共部门的薪酬增长与第四季度持平(增长1.1%)，因為工资和薪水的小幅增长被福利的增加所抵消。